Meme热潮，VC的新战场，机遇还是陷阱？

TL;DR 

1、Meme 经历了 2013 年至 2019 年的缓慢萌芽阶段，随后 2020 年至 2022 年快速变化的混沌时期，终于在 2023 年至 2024 年迎来飞速的发展时期，并正式作为单一赛道获得了广泛的认可和受众基础。

2、Meme 的日均换手率大约为 11% ，相比之下，DeFi 为 5% ，Layer 2 为 7% ，Layer 1 的日均换手率是 4% ，这一比例不仅凸显了 Meme 的高流动性，也表明用户对 Meme 的兴趣和交易频率较高。

3、截止 2024 年第三季度末，Meme 在整个加密市场中的市值占比，已经从两年前的 0.87% ，达到如今的 2.58% ，且仍有不断增长的趋势。如果做一个简单的线性回归模拟，这一占比将在 2025 年达到 3.54% ， 2030 年达到 7.81% 。

4、Meme 是杠杆化的 Layer 1 ，亦即在市场行情好转的时候，会有 5 到 10 倍左右的 Layer 1 涨幅。

5、动物类 Meme 和 Cult 文化类 Meme 是适合长期关注的类型。相比之下，其他类别的 Meme 往往与短期热点相关，它们的关注度和流行度可能会迅速上升然后回落。

2024 年，行业和市场正在经历一场剧烈的洗牌，在众多 VC 投资和支持的项目上线表现不佳的背景下，Meme 却逆流而上，成为了一股不可忽视的新势力。PvP 模式的兴起、单币暴击带来的财富效应，以及对 Meme 极为友好的 Solana，都在这一年里展现出独特的光彩。新一代 Meme 代表人物 Murad，更是通过 Supercycle 的演讲迅速成为 Meme 界热门人物。然而，在这一 Meme 热潮背后，Meme 究竟经历了哪些变化？站在 VC 的视角，我们又该如何参与其中？这些问题都值得我们深入探讨。

板块基本特征

对单一 Meme 的分析虽然能够提供深入的见解，但要全面把握整个 Meme 板块的发展趋势，就需要更广泛的视角。因此，我们首先对 Meme 板块进行了全面的基本特征研究和分析。在当前市场环境下，Meme 板块已经展现出以下几个显著特点：

低门槛入市：Meme 的发行门槛极低，只要有社交媒体账号、Telegram 群组，再加上一些创意图片，就可以轻易地推出一个新的 Meme，不需要像传统的币圈项目那样做产品和开发应用，代币即产品。Meme 的发行门槛显著低于传统项目。只要有社交媒体账号、Telegram 群组，再加上一些创意图片，就可以轻易地推出一个新的 Meme。这一过程不涉及复杂产品开发或应用构建，使得代币本身成为了核心和直接面向市场的“产品”。

数量激增：由于创建 Meme 的门槛极低，每天都有大量新 Meme 涌现，这些新入市的 Meme 迅速扩充了市场的代币池，导致了供应量的急剧增加。随着新 Meme 的不断加入，大家会面临着更多的选择，同时也带来了更高的筛选难度。

显著的财富效应：尽管 Meme 市场风险不容小觑，但它也为那些早期入局的玩家提供了巨大的潜在回报。单币暴击和以小博大的这种财富效应，如同磁铁一般，不仅吸引了众多用户的目光，还激发了他们对 Meme 市场的高度关注和积极参与。

市场韧性：Meme 在面对市场波动时表现出了不错的韧性，能够迅速从震荡中恢复并反弹。这种快速的恢复主要归功于社区情绪价值的驱动，以及资金对 Meme 的热烈追捧。

名人效应：知名人士的参与显著提升了 Meme 的炒作热度和市场关注度，进而加剧了价格波动。这种名人效应不仅吸引了更多的目光，也可能导致了一系列的信息套利行为，其中一些信息链顶级玩家可能利用自己的影响力和信息优势来获得不当利益。

流动性不高和资金容量受限：在 Meme 的早中期阶段，即链上市场时期，Meme 的流动性并不高，这意味着其庞大的市值和交易量中存在相当一部分的水分。由于流动性不足，大资金在买入或卖出时会遇到较高的滑点，这导致交易磨损成本增加。因此，Meme 市场的链上资金容量相对有限，机构难以在大规模进出而不对价格产生显著影响。这种局限性不仅增加了交易的难度，也限制了市场的深度和广度，使得 Meme 市场在面对大规模资金流动时显得更加脆弱。

极高的交易风险：由于缺乏实际应用支撑和内在价值，许多 Meme 的价格常常如同过山车一般，快速拉升后急剧下跌。更令人担忧的是，不少 Meme 最终都走向归零的命运，即其市场价值和交易量跌至几乎为零。这种高风险的交易环境要求我们在涉足 Meme 时必须格外谨慎，充分认识到可能面临的资金损失风险。

交易活跃和易受操控：Meme 的交易频繁，交易量巨大，也表明市场对它的极大兴趣。但潜伏在交易量背后的，可能是不为人知的操控资金。为此，与 VC 项目不同，Meme 市场更像是一种“愿赌服输”的公开博弈投机市场。

在对 Meme 板块的基本特征进行了深入的分析之后，我们可以得出结论，Meme 板块确实具有一些与众不同的特质，这些特质使其在加密市场中独树一帜。Meme 的低入市门槛、数量的激增、流动性不高和资金容量受限、极高的交易风险、显著的财富效应、交易的活跃性及易受操控性、市场的韧性，以及名人效应，共同构成了这个板块独特的生态。正因如此，Meme 板块常被视为一个充满 PvP 的竞技场，这并非没有道理。在这片竞争激烈的领域中，大家都需要像淘金者一样，从海量的 Meme 币识别出那些真正的蓝筹 Memes 和隐藏的 Gems。

特性和类别

随着 Meme 板块的成熟，我们不应再被过时的观念束缚。站在外围漠视，是无法洞察 Meme 的深层规律。现在的 Meme 文化早已超越了当初简单的梗图，它成为了市场情绪的多元化表达，以及向圈外人士传播的重要载体。为此，我们有必要对其关键特性和分类有一个基本的了解。

Meme 有不少特性，有一些可以用数据指标量化，有一些则相对比较难量化，更多是定性特性。那么，这里面关键的特性大概如下：

1、文化独特性：是 Meme 的核心，它通常源自特定的文化现象或社会趋势，并以此建立起其独特的身份和吸引力。正如轻松诙谐的 Dogecoin、自嘲的 Pepe 等，在没有进入Web3之前，它们便以此文化特性都吸引了众多喜爱者，或使用表情，或二次创作相关的表情等。

2、持续性：是衡量其能否在市场上长期存在的关键。一个成功的 Meme 往往能够超越短期的流行，形成长久的文化影响，类似于“钻石恒久远，一颗永流传”的概念。长达十数年的 Dogecoin 如同龙头那般，伴随了加密货币行业的成长，已然是整个 Meme 的起源。对于新晋的 Meme，我们不能苛求其能立马经历如同 Dogecoin 那样多年的考验，也不能幻想每个都是三天完成上线币安的 BOME，为此，我们认为 Meme 在持续性方面，应该要能够持续半年到一年的时间，这也符合中心化交易所考察项目上线的时间周期。

3、传播性：是 Meme 能否迅速扩散并被广泛接受的重要因素。一个易于传播且转化效果良好的 Meme，能够在短时间内吸引大量关注。一般通过观察社交媒体对于相关 Meme 的讨论度、社区规模的增长速度。例如 Meme 推特的关注者数量，达到数万人是最基本的要求，更为不错的标准则是数十万甚至数百万级别。

4、粘性或忠诚度：指的是 Meme 社区成员对其的忠诚和参与度。一个具有高粘性的 Meme 社区能够维持成员的长期参与，即使在市场波动时，成员也不会轻易退出，这种忠诚度对于 Meme 的长期成功至关重要。

最初的 Dogecoin，给大家带来了 Meme 都是可爱的猫狗等动物形象，但时至今日，一些 Meme 的新品类出现，并且融合到过往的动物类 Meme，极大地包含和扩展了 Meme 的类别。下面，我们将 Meme 的分类做了精简，不同的类别在一定程度可以做结合：

1、动物类 Meme：以动物形象为基础，通过幽默文字表达情感或观点，因可爱和亲和力而受到广泛喜爱。最知名的无疑是狗狗的 Dogecoin、青蛙的 Pepe 等。

2、名人炒作类 Meme：通过借助名人或公众人物的影响力，关注并捕捉其言论和行为，运用模仿或戏谑等手法进行创意性的再创作。典型例子包括围绕 Elon Musk 的推文、个人简介和头像等元素衍生出的一系列 Meme，如“巨魔”Troll 等。

3、政治人物和事件类 Meme：用幽默或讽刺手法影射政治人物或事件。代表性的 Meme 包括围绕特朗普竞选活动产生的口号和突发事件产生的 Meme，例如 MAGA 和 FIGHT。此外，还有将特朗普和拜登名字错误拼写的相关 Meme。

4、Cult 文化类 Meme：源自特定群体的流行文化，包含特定符号或梗，只有了解背景的人才能领会，因其独特性和排他性受特定群体喜爱。此类 Meme 和过去的 DAO 概念有些许相似，代表例子当属于以筹资竞拍购买美国宪法为出发点，后转为人民代号的 PEOPLE。

5、IP 衍生类 Meme：基于传统动漫 IP 或知名 NFT 的代币创造，利用其现有的知名度吸引相应的目标粉丝群体。例如，曾经以丧文化为特色的 NFT 项目方 mfer 发射的关联 Meme。

6、机制类 Meme：早期机制具有特殊设置，如公平分发、销毁、买卖税回购等，当下更多指通过关联利用新兴 AI 技术发行的 Meme。最热门的当属近期由 terminal of truths 创建的首个 Meme 山羊 GOAT。

https://etherscan.io/tx/0x7f1be2ac40313400c83f23fbe3926bf6bf1d6b2b363264b3016444ea28fe21c7

SHIB 作为 Meme 文化中的佼佼者，其辉煌成就激发了大量 Meme 的诞生。但在这一浪潮中，并非所有 Meme 都能持续发展。用户在参与这些 Meme 中遭遇了诸多挑战，如流通量和初始市值的千奇百怪，以及一系列安全问题，例如流动性池的突然撤出，只能买入无法卖出的貔貅盘、代币增发和同名或大小写不一致导致的 Ticker 混乱等。这些因素不仅削弱了用户的信任，也对整个 Meme 的稳健成长带来了挑战。

这种局面一直延续到像 pump.fun 这样的 Meme 发射平台出现。尽管它专门针对低市值 Meme，但 pump.fun 实际成功推广了一套标准化 Meme 机制，包括使用bonding curve 定价模型、统一的代币总量、平台背书的合约安全性、规范的初始流通池添加和销毁等。这些标准化的做法不仅提升了 Meme 的透明度和可信度，也为 Meme 生态的健康发展提供了坚实的基础。

由于 pump.fun 平台对 Meme 做了规定：在 bonding curve 没有完成 100% 之前，相应的流动性不会迁移到外部 DEX，仅能在 pump.fun 进行买卖交易。因此，玩家们习惯性地将未完成 bonding curve 的 Meme 称为“内盘”。在 pump.fun 平台上，Meme 代币的总发行量设定为 10 亿颗，其中约 8 亿颗在内盘出售。当内盘销售达到上限时，大约需要消耗 85 颗 SOL。在 pump.fun 收取 1.5 颗 SOL 作为手续费后，会铸造出 20% 的代币，与 79 颗 SOL 配对，然后发射到 Raydium 交易所。此时，代币的初始流通市值设定为 69 K SOL。这一流程不仅确保了 Meme 项目的流动性管理，也为项目的初始市值设定提供了明确的参考。

对于想要深入了解 pump.fun 协议数值模拟的读者，Gryphsis Academy 提供了一篇详尽的文章，名为“Pump.fun 协议洞察：从 Bonding Curve 计算到盈利策略构建”。这篇文章不仅详细解释了 pump.fun 协议的工作原理，还提供了关于如何利用 bonding curve 进行数值模拟的深刻见解。（迁移手续费根据官方设置实时变化，当下为 1.5 Sol）

当前的 pump.fun 虽然专注于低市值 Meme 的发射，但这并不意味着这些 Meme 的天花板有限。最近，已经有两个通过 pump.fun 发射的 Meme 成功上线了一线交易所（以合约形式）。这一成就不仅推动了 pump.fun 的 Meme 发射活动更加火热，也为 pump.fun 带来了显著的经济收益。为此，Solana 链上出现了挑战 pump.fun 地位的新产品 Moonshot，同时，其他公链上也有模仿 pump.fun 的 Meme 发射平台，例如 Tron 的 Sunpump，它们都在积极争夺 Meme 市场的份额。

在发射机制方面，Moonshot 相较于 pump.fun 的主要改进在于支持不同外部 DEX 的初始池子添加，以及在初始打满市值时有所差异。除此之外，两者在其他方面的区别并不显著。至于 Sunpump，其整体机制与 pump.fun 相似。由于行业普遍遵循“first is first”原则，即便通过代币空投等激励手段吸引用户进行吸血鬼攻击，新进入者也很难实现大幅度超越。接下来，我们结合 dune 的数据来深入了解 pump.fun、Moonshot 和 Sunpump 的数据表现，以评估它们在市场中的表现和竞争力。

根据 Dune 的数据，pump.fun 平台在代币发射数量、收入和参与的新地址等关键指标上显示出明显的领先优势。具体来看，pump.fun 在 10 月 23 日（撰文时刻）的代币发射数量达到了惊人的 34027 个。在收入方面，pump.fun 的表现同样引人注目， 24 小时内产生的收入超过了 209 万美元。此外，日活跃地址的增长达到了 107355 个，其中 43760 个是新钱包，这一数据反映出用户在 pump.fun 的参与度极高。这些数据点也共同描绘了 pump.fun 在 Meme 市场中的强劲表现和广泛的用户基础。

在市值和用户数量分析方面，我们利用一些稳定发展的 Meme 项目来形成初步判断。根据0x Scope 的持有人分析，发现 Retail Holders 的数量一般远多于其他类型的持币者（如巨鲸和大户），并且他们持有的代币市值大约占总市值的 20% 至 25% 。通过分析 Meme 币的 Retail Holders 平均购买金额，我们可以对市值数据进行估算。

以市值为 100 万美元的 Meme 币为例，Retail Holders 的持币价值大约在 20 万至 25 万美元之间。假设有大约 1000 名持币者，那么平均每人持有的 Meme 币价值约为 200 至 250 美元。这一数字在币圈用户的单币购买金额中属于合理范围。

这种估算方法为我们提供了一个直观的视角，帮助我们评估 Meme 在市值的不同区间和用户参与度的关联。

https://dune.com/dyorcrypto/memecoins

当然，在上面的粗略定价基础之上，我们可以尝试找到更为精准的方法或框架来评估 Meme 的公允价值。为此，我们可以采取与价值投资估值相似的方法。研究和学习现有的 Meme 估值及其相关数据，统计分析不同类型 Meme 在各个发展阶段的估值变化，以及链上数据的动态。

一般来说，Meme 的初始价格通常由 AMM 模型根据市场供需动态确定。一旦确定了初始单价，即可以通过单价乘以流通量计算 Meme 市值。需要注意的是，这个市值会随着市场条件的变化和流动性池的动态调整而波动。

根据 AMM 的恒定乘积公式，资金流入的增长曲线、初始流动性池中代币的占比，以及抛售压力都会对市值做出影响。基础模型最简单的口诀是：市值涨一倍，净流入资金是一倍，市值涨两倍，净流入资金是三倍。然而，这个尚未包括一些复杂因素，例如：

1、为流动性提供者（LP）支付的交易手续费；

2、流动性池（LP 池）的资金流入和流出。

在实际动态变化的市场里面，定价模型没有办法做到那么理想，为此，要结合其他指标测算 Meme 的公允价格，例如交易量，交易次数，持币用户数分布等。当然，这是一种成本推动市值的思路。随着成本的持续增加，Meme 的市值也应相应提高。在分解这些成本时，首先注意到的是交易量带来的手续费。这些手续费构成了维持市值的主要成本。除此之外，还有其他一些隐性成本：每次交易都需支付给区块链网络的 Gas 费和持币用户的资金时间成本。这些成本的累积效应可能会对 Meme 的总体市值产生显著影响。我们认为，这在一定程度可以解释 Meme 的公允价值，但也并不是一个万能的定价公式。

 VC 视角的蓝筹 Meme 

从数据来看，Meme 已经不仅仅是个小圈子的东西了，它们现在很有自己的特色，作为 VC，大家也都关注到这个板块。那么，就像投资其他项目一样，VC 想要参与 Meme，首先得找到那些能经得起市场起伏、表现稳定的蓝筹 Meme。

要辨别优质的 Meme，通常要关注其几个关键特性：持续性、传播能力和社区活跃度。一个优质的 Meme 应该具备长期的吸引力，能够轻松传播，并拥有一个热情的社区支持。这些因素构成了 Meme 成功的基础。

对于由社区驱动或资金市值管理团队主导的 Meme，需要了解背后推动的主要参与者。这可能包括巨鲸或其他关键的利益相关者。了解这些背后的推手对于评估 Meme 的潜力和可信度至关重要。在没有市值管理的情况下，社区在 Meme 项目中扮演着重要角色。他们的热情和参与度可以影响 Meme 的流行度和市值。无意识的集体行动，如在社交媒体上的推广和讨论，可以极大地推动 Meme 的传播和接受度。因此，社区在 Meme 项目中的作用不容忽视，它直接影响着 Meme 的成功与否。

为此，我们认为 Murad 在 Meme Supercycle 的演讲里提出的 PvE Memecoins 非常形象生动，具体参考下面两图。

https://dogecoin.com/

pump.fun：https://pump.fun/

Vista的 etherfun：https://etherfun.app/

0x Scope：https://0x scope.com/

CoinMarketCap：https://coinmarketcap.com/

gmgn：https://gmgn.ai/

dogwifcoin：https://dogwifcoin.org/

Murad：https://x.com/MustStopMurad

Dune Memecoin Wars：https://dune.com/adam_tehc/memecoin-wars

Pump.fun 协议洞察：从 Bonding Curve 计算到盈利策略构建https://www.techflowpost.com/article/detail_18340.html

SHIB的初始交易池：https://dexscreener.com/ethereum/0x811beed0119b4afce20d2583eb608c6f7af1954f

SHIB 的第一笔 LP 添加交易：https://etherscan.io/tx/0x7f1be2ac40313400c83f23fbe3926bf6bf1d6b2b363264b3016444ea28fe21c7